【消費電子實驗室-2019/5/16】近期兩千億事件升溫，川普將關(guān)稅視為在貿(mào)易談判中對歐盟和日本等貿(mào)易伙伴施加影響力的一種手段，白宮方面決定是否對進(jìn)口汽車和汽車零部件加征關(guān)稅的期限為5月18日，而兩大政黨均敦促川普不要推進(jìn)汽車關(guān)稅，美國汽車制造商也反對征收汽車關(guān)稅。消息傳出后，今日汽車板塊大漲。

　　中銀國際證券汽車行業(yè)首席分析師朱朋在進(jìn)門財經(jīng)路演中提到，貿(mào)易沖突或是長期過程，不排除會出現(xiàn)反復(fù)，建議持續(xù)關(guān)注進(jìn)展，如果貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)更加激烈，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需，乘用車、重卡等板塊有望迎來發(fā)展良機(jī)。

　　2019年第一季度全行業(yè)銷售各類汽車637萬輛，同比下滑11.3%，較去年同期下降14.1個百分點，較上個季度收窄1.4個百分點。自2018年三季度以來車市下行明顯，2019年一季度銷量下滑幅度仍較大。

　　乘用車一季度銷售526萬輛，同比下降13.7%，較去年同期下降16.3個百分點，較上個季度收窄1.1個百分點。

　　商用車一季度銷售111萬輛，同比增長2.2%，較去年同期下降1.9個百分點，較上個季度增長0.6個百分點。其中客車銷量共計9.6萬輛，同比增長1.4%，卡車銷量101.4萬輛，同比增長2.6%。

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度新能源汽車生產(chǎn)30.4萬輛，銷售29.9萬輛，比上年同期分別增長102.7%和109.7%。

　　分動力類型看，純電動汽車銷售22.7萬輛，同比增長121.4%；插電式混合動力汽車銷售7.2萬輛，同比增長79.1%；燃料電池銷售273輛，同比增長135.5倍。

　　細(xì)分市場方面，新能源乘用車銷售27.6萬輛，同比增長113.1%；新能源商用車銷售2.3萬輛，同比增長75.8%。新能源在車市低迷局面中仍維持高速增長，我們預(yù)計2019全年銷量有望達(dá)170萬輛。

　　新能源乘用車銷量持續(xù)高速增長，且車型結(jié)構(gòu)顯著提升。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，一季度純電動乘用車中A00、A0、A級分別銷售5.7、3.6、10.2萬輛，同比分別增長-4%、563%、640%。

　　車企方面，比亞迪銷量一枝獨秀，此外吉利汽車、上汽乘用車、長城汽車等表現(xiàn)較為出色。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年一季度5米以上新能源客車銷售15,775輛，同比增長79.4%，受新能源補貼政策退坡影響部分車企搶裝，銷量實現(xiàn)快速增長。

　　新能源專用車補貼降幅較大，產(chǎn)業(yè)資金鏈緊張，短期銷量低迷。補貼政策明確了地方補貼支持加氫站建設(shè)，且后續(xù)將有支持政策出臺，一季度燃料電池銷售273輛，未來有望爆發(fā)。

　　在能源安全、環(huán)境保護(hù)等因素推動下，汽車新能源化的長期趨勢不會改變。在購置補貼、運營補貼、牌照支持、雙積分考核等種種積極因素推動下，新能源汽車有望長期保持高速增長。

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、中美貿(mào)易摩擦、消費者信心下降等因素影響，2018年三季度以來車市出現(xiàn)較快下滑，汽車銷量出現(xiàn)28年來首次負(fù)增長.。

　　十部委聯(lián)合發(fā)文提振汽車消費，多家車企啟動汽車下鄉(xiāng)，增值稅率2019年4月1日起下調(diào)，加之2018年基數(shù)較低，預(yù)計2019年乘用車市場降幅收窄，商用車銷量由于基數(shù)較高或有小幅下滑。

　　我們預(yù)計2019年全行業(yè)共銷售汽車2,768萬輛，同比下滑1.4%，其中乘用車2,342萬輛，同比下滑1.2%；商用車426萬輛，同比下滑2.5%。2019年新能源補貼政策退坡幅度較大，加之前幾年客車部分透支，預(yù)計2019年客車行業(yè)仍將承壓。

　　基建加碼與環(huán)保升級等多重因素推動重卡銷量持續(xù)位于高位，預(yù)計2019年重卡銷量有望達(dá)100萬輛左右。

　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，全國重點汽車工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入2019年1-2月共實現(xiàn)5,773.2億元，同比下滑10.0%，低于去年同期18.4個百分點，由于一季度車市銷量下滑明顯，全國重點汽車工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入下滑較快。

　　一季度上市公司汽車主要板塊中，卡車板塊收入大幅增長，汽車零部件小幅增長，客車板塊基本持平，乘用車與汽車銷售及服務(wù)板塊收入下滑幅度較大。

　　2019年一季度卡車行業(yè)銷量小幅增長，板塊上市公司福田汽車、東風(fēng)汽車、中國重汽銷量增長情況較好，帶動板塊收入高速增長；客車行業(yè)銷量同比增長1.4%，板塊收入同比持平基本與行業(yè)情況相符。

　　受乘用車銷量下滑幅度較大影響，乘用車板塊與汽車銷售及服務(wù)板塊收入下滑幅度也較大；一季度汽車銷量降幅較去年四季度有所收窄，零部件收入增幅較去年四季度有所提升，但較去年同期增幅明顯收窄。

　　根據(jù)汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年3月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)分別為1.80，庫存仍在警戒線上，處于較高水平。

　　由于受到車市整體下行與廠商去庫存影響，2019年一季度汽車銷量仍出現(xiàn)較大幅度下滑。

　　隨著去庫存接近尾聲，2019年4月1日起增值稅率下調(diào)，多部委表示將提振汽車消費，加之2018年下半年基數(shù)較低，預(yù)計2019年二季度開始汽車銷量同比有望持續(xù)改善，全年有望實現(xiàn)小幅增長。

　　車市整體增長壓力加大，促銷降價較多，預(yù)計乘用車板塊與銷售及服務(wù)板塊收入或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅下滑；零部件板塊和乘用車板塊相關(guān)性較大，預(yù)計2019年零部件板塊收入增長壓力也較大。

　　基建加碼與環(huán)保升級等多重因素有望推動重卡銷量持續(xù)位于高位，部分省市皮卡解禁、城市物流電動化、國三車加速淘汰等有望推動輕卡和微卡取得較好增長，預(yù)計2019年卡車板塊收入情況良好。

　　2019年新能源補貼政策正式公布，非公交客車補貼降幅較大，車企營業(yè)收入將承壓；公交政策待定，或?qū)��?yōu)于非公交補貼標(biāo)準(zhǔn)，地補也有望延續(xù)，但預(yù)計整體補貼退坡幅度仍較大，預(yù)計2019年客車板塊收入承壓。

　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，全國重點汽車工業(yè)企業(yè)利潤總額2019年1-2月共實現(xiàn)323.4億元，同比下降35.4%，增幅比去年同期降低33.1個百分點，由于一季度車市銷量下滑明顯，全國重點汽車工業(yè)企業(yè)利潤總額大幅下滑。

　　一季度上市公司汽車主要板塊營業(yè)利潤同比增速差別較大，卡車板塊、客車板塊營業(yè)利潤大幅增長，汽車零部件小幅下滑，乘用車與汽車銷售及服務(wù)板塊營業(yè)利潤下滑幅度較大。

　　2019年一季度卡車行業(yè)收入高速增長，板塊上市公司福田汽車2018年轉(zhuǎn)讓部分寶沃股權(quán)導(dǎo)致業(yè)績大幅改善扭虧為盈，今年一季度卡車板塊營業(yè)利潤增幅高達(dá)406.6%，帶動板塊營業(yè)利潤高速增長。

　　客車行業(yè)收入基本持平，預(yù)計受益盈利能力情況較好的新能源客車占比提升與三電成本有所下降，營業(yè)利潤快速增長；受乘用車銷量下滑幅度較大影響，乘用車板塊與汽車銷售及服務(wù)板塊營業(yè)利潤下滑幅度也較大。

　　預(yù)計由于下降導(dǎo)致零部件廠商毛利率降低與部分費用相對剛性影響，零部件板塊營業(yè)利潤小幅下滑。

　　行業(yè)整體下行壓力加大，競爭加劇，整車廠降本的壓力下，預(yù)計2019年乘用車、零部件、銷售及服務(wù)板塊營業(yè)利潤都將承壓。

　　由于新能源客車補貼下滑較大，預(yù)計客車行業(yè)主要上市公司業(yè)績整體承壓。卡車板塊成分股福田汽車轉(zhuǎn)讓寶沃汽車部分股權(quán)后虧損有望收窄甚至實現(xiàn)盈利，2018年卡車板塊營業(yè)利潤基數(shù)較低，2019年有望實現(xiàn)快速增長。

　　從毛利率及費用率等指標(biāo)來看，乘用車板塊1季度營業(yè)利潤同比下降主要受營業(yè)收入減少，毛利率降低，銷售、管理與研發(fā)費用率增長影響；卡車板塊1季度收入增長，毛利率提升與幾項費用率均有所下降是導(dǎo)致營業(yè)利潤大幅增長的主要原因。

　　客車板塊毛利率提升較快帶動營業(yè)利潤快速增長，但管理與研發(fā)費用率也增長較快；零部件毛利率下滑、管理與研發(fā)費用率增長導(dǎo)致營業(yè)利潤下滑；銷售及服務(wù)板塊1季度毛利率有較大幅增長，但銷售、管理和研發(fā)費用率都增加較多。

　　在車市整體承壓的背景下，乘用車重點推薦邊際改善的長安汽車、上汽集團(tuán)、長城汽車等，重卡行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦濰柴動力，關(guān)注威孚高科；

　　零部件關(guān)注消費升級、國產(chǎn)替代、節(jié)能減排、客戶突破等細(xì)分行業(yè)高增長機(jī)會，推薦華域汽車、萬里揚、繼峰股份、凱眾股份、拓普集團(tuán)等；

　　新能源汽車銷量持續(xù)高增長，推薦整車龍頭比亞迪，關(guān)注特斯拉、高鎳及軟包產(chǎn)業(yè)鏈等投資機(jī)會；智能網(wǎng)聯(lián)汽車有望成為新的國家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。