4月27日，合肥三洋發布1季報。報告期內,公司實現營業收入12.70億元,同比增長21.22%;利潤總額1.24億元,同比增長14.75%;實現歸屬母公司凈利潤1.08億元,同比增長17.36%,對應每股收益0.20。

　　一季度收入增長提速,同比增21%符合預期。一季度公司實現營業收入12.70億元,同比增長21.22%,為5個季度來最高增速。增速改善一方面是由于去年一季度受以舊換新等政策退出影響,基數較低;另一方面,今年一季度行業景氣略有恢復,公司洗衣機恢復2位數增長,加之冰箱銷售的貢獻,一季度同比增長21%符合我們此前預期。

　　毛利率同比、環比均有提升,費用率環比大幅下降。公司一季度毛利率穩中有升,同比、環比分別提升0.37、0.17個百分點至33.91%。銷售費用率受廣告宣傳投入增多影響,同比走高1.69%、但環比下滑1.60個百分點。管理費用率環比大幅下滑3.92個百分點,主要是去年4季度年末集中結算費用較多,在規模增長帶動下管理費用率同比下滑0.62個百分點至3.97%。

　　利潤率指標同比變動不大,環比明顯改善,業績增長17%,符合預期。受益于費用率環比的大幅下降,公司一季度凈利潤率環比提升4.39個百分點至8.48%,但受央視廣告投入較多影響,凈利潤率同比略下滑0.28個百分點,致業績略低于收入增長,符合預期。

　　盈利預測與投資建議。公司一季度收入增長提速,預計未來三個季度在原有洗衣機業務保持穩定增長的基礎上,冰箱、榮事達的銷售貢獻有望助公司收入保持較快增長。預計全年,公司原有業務收入增速可實現15-20%的增長,若考慮榮事達約6億元的收入貢獻,公司2013年實現30%以上增長可期。但受榮事達渠道建設、央視廣告投入增加影響,預計費用率同比走高,業績將低于收入增長。