【消費電子實驗室-2022/8/24】昨日晚間，傳音控股發布的2022年半年報顯示，公司上半年實現營業收入231.09億元，同比微增1.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.54億元，同比減少4.53%；扣非凈利潤降幅更是達7.33%。 與前兩年動輒營收超30%和凈利潤超45%的增速相比，傳音控股今年的成績十分遜色。傳音控股表示，凈利潤下滑的主要原因在于研發費用同比增加2.5億元，同比上升39.09%。研發費用上升吞噬利潤尚屬合理，但其營業收入的滯漲則指向——“非洲手機之王”賣不動了。 賬上存貨激增至近100億元，南亞市場份額全面萎縮，多元化布局收效甚微，傳音控股的未來在哪？ 存貨逐年上升 傳音控股是一家手機廠商，旗下主要產品包括TECNO、itel和Infinix三大品牌手機，包括功能機和智能機。超過99%的業務來自海外，業務集中在非洲、南亞、東南亞等新興市場國家，尤以超40%的智能手機市占率“雄霸”非洲。 但今年傳音控股的半年報多項異常的財務指標也顯示出公司上市以來業績增長瓶頸已至。 首先，應收賬款大幅上升。2021年末，傳音控股應收賬款12.30億元，到2022年上半年末上升至16.82億元。 其次，2022年上半年經營活動產生的現金流量為凈流出6.62億元，同比流出增加4.13億元。 更為重要的存貨指標已逼近100億元大關。傳音控股2019年登陸科創板，當年末公司存貨31.35億元，到2020年和2021年末分別為55.52億元和75.79億元，今年上半年末其存貨已上升至95.98億元。 在營業收入規模同比持平的前提之下，存貨指標大幅上升，其風險不容忽視。 傳音控股所在消費電子行業產品生命周期通常較短，“若公司未來不能有效地實施庫存管理，導致原材料積壓、受損，或產品市場環境變化出現原材料、庫存商品價格大幅下跌的情形，公司將面臨存貨跌價風險。”
在半年報公告中，傳音控股表示，“上半年，由于外部環境的不利影響，公司在非洲、南亞市場的智能機整體銷量有一定下滑。”但公司并未披露具體的下滑數據。 這種下滑一方面與智能機行業整體趨勢相關。根據Counterpoint市場監測服務的數據顯示，2022年第二季度，中東和非洲地區的智能手機出貨量同比下降7.8%至3800萬部，環比下降10%，是自受到疫情影響的2020年第二季度以來的最低水平。 另一方面，傳音控股在非洲地區的市占率雖然超40%牢牢占據首位，但與巔峰時期仍有差距，其一度占據了非洲57%的市場份額。手機是一個充分競爭的市場，隨著其他品牌手機廠商加入，競爭相應加劇。 南亞市場份額全面萎縮 傳音控股選擇了兩條開拓路線。 一是轉戰非洲以外的新興市場，尋找“第二個非洲市場”。 但事與愿違。上半年，在傳音控股第二大市場——南亞市場，公司市場份額全面萎縮。 傳音控股2021年在巴基斯坦智能機市場占有率超過40%，2022年上半年降至36.8%；在孟加拉國智能機市場占有率則由去年的20.1%降至19.7%；在人口大國印度，傳音控股智能機市場占有率不僅未能擴大，反而由7.1%降至6.9%，排名第六。 公告還表示，“上半年公司在非洲、南亞以外的市場智能機銷量同比有所增加。” 拓展非洲之外的市場帶來的另一個問題是，非洲以外市場的毛利率不及優勢地區。 2021年，傳音控股非洲地區的毛利率27.81%，而其他地區毛利率15.02%。二者之間差距超過10個百分點。 二是多元化戰略。 傳音控股早已意識到單一手機業務發展的局限性，因此，2019年便實施多元化戰略布局，同時拓展了數碼配件、家用電器業務以及提供移動互聯網產品及服務。 公司創立數碼配件品牌Oraimo，家用電器品牌Syinix及售后服務品牌Carlcare，同時，研發了HIOS、itelOS、和XOS等智能終端操作系統。 三年布局收效甚微。2022年上半年，手機業務營收占比仍超過90%，數碼配件及家電業務等其他業務營收占比不足一成。 對于未來的增長點，不久前傳音控股在投資者交流時表示，新興市場智能手機滲透率提升是行業未來增長的重要動力之一。“在非洲手機市場優勢地位的基礎上，公司將繼續加大力度、加快發展移動互聯、擴品類等業務，尤其移動互聯業務。同時，拓展包括家電、數碼配件在內的智能終端周邊產品。” 低迷期，傳音控股在研發方面則不吝引進人才。財報顯示，2022年6月末公司研發人員數量為3482人，較上年同期末的2096人增加了1386人，增幅高達66.13%。 因此，前文中傳音控股研發投入的上升主要為職工薪酬整體的增加。然而單個研發人員的薪酬卻是下降的，研發人員平均薪酬由去年同期的24.36萬元降至今年的19.27萬元。
股價早已提前反應。傳音控股市值從超2000億元之巔，落至最新的623億元，近一年半時間市值蒸發超1400億元。僅2022年年內其股價跌幅也已達50%。 今年全年傳音控股的業績或許仍難回升。 不久前，傳音控股披露的《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》中，公司擬向激勵對象授予合計1722.85萬股限制性股票，首次授予對象共計932人，占員工總數的5.79%。 其中，公司設定的業績考核年度為2023年和2024年兩個會計年度，并不包括2022年。公司對2023年和2024年的營業收入和扣非凈利潤的增速目標值為20%，門檻值為15%。 可見，傳音控股對2022年的業績能否保持增長并無信心，并將希望寄托在了明后年。 |
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